코인 SOPR이란 무엇인가: 투자자가 이익 상태에서 팔고 있는지 손실 상태에서 팔고 있는지 보는 법

코인 시장에서는 가격이 상승하거나 하락하는 것만큼 중요한 것이 실제 보유자가 어떤 손익 상태에서 코인을 움직이고 있는지 확인하는 일이다. 현재 가격이 높더라도 투자자가 계속 수익을 실현하고 있을 수 있고, 반대로 가격이 크게 하락한 상황에서는 손실을 감수하면서 코인을 매도하는 행동이 증가할 수 있다. 이때 활용되는 대표적인 온체인 지표가 SOPR이다. SOPR은 실제로 이동한 코인이 과거에 마지막으로 움직였던 가격과 현재 이동 시점의 가격을 비교해 평균적으로 이익 상태에서 움직였는지 손실 상태에서 움직였는지를 살펴보는 지표다. 일반적으로 SOPR이 1보다 높으면 수익 상태에서 이동한 코인의 비중이 강한지 확인할 수 있고, 1보다 낮으면 손실 상태에서 이동한 코인이 많아졌을 가능성을 생각할 수 있다. 하지만 SOPR이 1을 넘었다고 무조건 시장 고점이거나 1 아래라고 저점이라는 뜻은 아니다. 중요한 것은 현재 값 자체보다 시장 추세, 장기보유자와 단기보유자의 행동, 거래소 유입, MVRV와 함께 손익 실현 구조가 어떻게 변하고 있는지를 확인하는 것이다.

SOPR이란 무엇인가

SOPR은 Spent Output Profit Ratio의 약자다.

쉽게 말하면 실제로 이동한 코인이 평균적으로 이익 상태에서 움직였는지 손실 상태에서 움직였는지를 보는 온체인 지표라고 이해할 수 있다.

개념적으로 단순화하면 다음과 같이 생각할 수 있다.

SOPR = 코인이 현재 이동할 때의 가치 ÷ 과거 마지막 이동 당시의 가치

예를 들어 어떤 코인이 과거 1,000원일 때 마지막으로 이동했다고 가정해보자.

이 코인이 현재 1,500원일 때 다시 이동한다.

단순 비율은 1.5다.

이 경우 수익 상태에서 이동했다고 볼 수 있다.

반대로 1,000원에서 마지막으로 이동했던 코인이 현재 800원에 다시 이동한다면 단순 비율은 0.8이다.

손실 상태에서 이동한 셈이다.

SOPR이 1보다 높으면 무엇을 의미할까

SOPR이 1보다 높다는 것은 해당 기간 실제로 이동한 코인이 평균적으로 이익 상태에서 움직였을 가능성이 있다는 의미다.

예를 들어 SOPR이 1.10이라고 가정해보자.

개념적으로는 이동한 코인의 현재 가치가 과거 원가보다 평균적으로 약 10% 높은 상태일 수 있다고 볼 수 있다.

하지만 모든 투자자가 정확히 10% 이익을 봤다는 뜻은 아니다.

일부는 큰 수익을 실현했을 수 있다.

다른 일부는 손실을 실현했을 수도 있다.

SOPR은 여러 코인의 이동을 합산한 평균적인 손익 비율이다.

SOPR이 1보다 낮으면 무엇을 의미할까

SOPR이 1 아래로 내려가면 실제 이동한 코인이 평균적으로 손실 상태에 있을 가능성을 생각할 수 있다.

예를 들어 SOPR이 0.90이라고 가정해보자.

과거 원가보다 낮은 가격에서 코인의 손바뀜이 발생하고 있을 수 있다.

이 경우 손절이나 공포성 매도, 항복성 매도가 증가하는지 살펴볼 수 있다.

하지만 SOPR이 1 아래라고 해서 반드시 시장 바닥은 아니다.

약세장에서는 1 아래 상태가 반복적으로 나타날 수 있다.

SOPR이 정확히 1이라는 것은 무엇을 의미할까

SOPR이 1이면 이동한 코인이 평균적으로 손익분기점 부근에서 손바뀜되고 있다는 의미에 가깝다.

쉽게 말하면 수익도 손실도 크지 않은 상태다.

이 때문에 SOPR 1 부근은 시장 심리를 볼 때 중요한 기준선처럼 사용될 수 있다.

하지만 기술적 지지선이나 저항선처럼 기계적으로 작동하는 것은 아니다.

시장 추세에 따라 1 부근의 의미가 달라질 수 있다.

SOPR과 MVRV는 무엇이 다를까

이전 글에서 다룬 MVRV와 SOPR은 모두 투자자의 손익을 본다는 점에서 비슷해 보인다.

하지만 핵심 차이가 있다.

MVRV는 아직 보유하고 있는 시장 전체 공급의 미실현 손익 구조를 본다.

SOPR은 실제로 움직인 코인의 실현 손익 구조를 본다.

예를 들어 시장 전체 MVRV가 매우 높다고 가정해보자.

많은 투자자가 큰 평가이익을 가지고 있을 수 있다.

하지만 코인을 움직이지 않으면 이익은 아직 미실현 상태다.

이때 SOPR까지 높아진다면 실제로 수익 상태의 코인이 시장에서 움직이고 있는지 확인할 수 있다.

미실현 이익과 실현 이익의 차이

투자자가 코인을 1,000원에 샀다.

현재 가격은 2,000원이다.

아직 팔지 않았다.

평가이익은 1,000원이다.

이것이 미실현 이익이다.

투자자가 2,000원에 실제로 매도한다.

이때 수익이 확정된다.

이것이 실현 이익이다.

MVRV는 시장 전체의 미실현 손익 구조와 연결되고, SOPR은 실제 코인 이동 시점의 실현 손익과 연결된다고 이해하면 쉽다.

SOPR은 왜 중요한가

시장 가격만 보면 투자자가 실제로 어떤 행동을 하는지 정확히 알기 어렵다.

가격은 상승한다.

하지만 장기보유자가 적극적으로 수익을 실현하고 있을 수도 있다.

가격은 하락한다.

그런데 손실을 감수한 매도는 점점 줄어들 수 있다.

SOPR을 보면 실제 이동 코인의 손익 상태를 통해 시장 참여자의 행동 변화를 이해하는 데 도움을 받을 수 있다.

상승장에서 SOPR이 1보다 높은 이유

상승장에서는 많은 투자자가 수익 상태에 있을 가능성이 높다.

가격이 오른다.

과거 낮은 가격에 취득한 코인이 이익 상태가 된다.

일부 투자자가 차익을 실현한다.

SOPR이 1보다 높은 영역에서 움직일 수 있다.

따라서 강세장에서 SOPR이 1보다 높은 것 자체는 비정상적인 현상이 아니다.

오히려 상승장에서는 수익 실현이 반복되면서도 가격이 계속 상승할 수 있다.

수익 실현이 있는데 왜 가격이 계속 오를까

시장에는 매도자만 있는 것이 아니기 때문이다.

예를 들어 장기보유자가 1,000억 원 규모의 코인을 수익 실현한다고 가정해보자.

신규 투자자는 1,500억 원 규모의 매수 수요를 제공한다.

기존 공급이 충분히 흡수된다.

가격은 계속 상승할 수 있다.

따라서 SOPR이 1보다 높다고 해서 매도 압력이 시장을 압도하고 있다는 뜻은 아니다.

중요한 것은 실제 수요가 수익 실현 공급을 흡수하는지다.

가격 상승 + SOPR 상승

다음과 같은 흐름을 생각할 수 있다.

가격이 상승한다.

SOPR도 상승한다.

실제 이동하는 코인이 더 높은 수익 상태에서 손바뀜되고 있을 가능성이 있다.

장기보유자가 차익실현을 시작할 수도 있다.

하지만 신규 수요가 강하면 가격은 계속 상승한다.

따라서 가격 상승과 SOPR 상승 조합에서는 거래량과 신규 주소, 거래소 유입을 함께 봐야 한다.

가격 상승 + SOPR 하락

가격은 상승하는데 SOPR은 낮아질 수도 있다.

어떻게 가능할까?

최근 높은 가격에서 매수한 단기보유자가 손실 상태에서 코인을 움직일 수 있기 때문이다.

예를 들어 가격이 1,500원까지 급등한 뒤 1,300원으로 조정됐다.

이전보다 여전히 높은 가격 수준이다.

하지만 1,500원 부근에서 매수한 신규 투자자는 손실 상태다.

이들이 매도하면 SOPR이 낮아질 수 있다.

따라서 시장 전체 가격 추세와 개별 보유자의 원가는 다르게 움직일 수 있다.

가격 하락 + SOPR 하락

약세장에서 흔히 볼 수 있는 조합이다.

가격이 떨어진다.

최근 투자자는 손실 상태가 된다.

손절이 증가한다.

SOPR이 1 아래로 내려갈 수 있다.

가격 하락이 깊어질수록 손실 실현이 커질 가능성이 있다.

이 경우 시장 공포가 확대되고 있는지 살펴볼 수 있다.

가격 하락 + SOPR 상승도 가능할까

가능하다.

가격이 하락하더라도 매우 낮은 원가를 가진 장기보유자는 여전히 수익 상태일 수 있기 때문이다.

예를 들어 현재 가격이 1,500원에서 1,200원으로 떨어졌다.

하지만 장기보유자는 평균 300원대에서 코인을 취득했다.

이들이 일부 차익실현하면 SOPR은 여전히 1보다 높을 수 있다.

따라서 가격이 하락한다고 모든 매도가 손실 매도인 것은 아니다.

SOPR이 1 부근에서 반복적으로 움직이는 이유

시장에서는 수익과 손실 실현이 계속 반복된다.

가격이 상승하면 수익 실현이 증가한다.

조정이 나타나면 일부 투자자는 본전이나 소폭 손실에서 매도한다.

다시 가격이 회복한다.

이 과정에서 SOPR이 1 부근을 반복적으로 오르내릴 수 있다.

따라서 하루의 SOPR 값보다 일정 기간의 추세를 보는 것이 중요하다.

상승장에서 SOPR 1이 어떤 의미를 가질 수 있을까

강한 상승장에서 가격 조정이 발생하면 SOPR이 1 근처까지 내려올 수 있다.

수익 실현 강도가 줄어든다.

일부 투자자는 손익분기점에서 매도한다.

이후 가격이 다시 상승하면 SOPR이 1 위로 회복될 수 있다.

이런 패턴이 나타날 수 있지만 반드시 반복된다는 보장은 없다.

따라서 SOPR 1을 절대적인 지지선으로 사용하면 안 된다.

약세장에서 SOPR 1이 어떻게 보일 수 있을까

약세장에서는 반대로 SOPR이 1 아래에 머무르다가 반등 시 1 근처까지 올라올 수 있다.

손실 상태였던 투자자가 본전 근처에서 매도한다.

매도 물량이 증가한다.

가격이 다시 약해질 수 있다.

이 때문에 일부 분석에서는 SOPR 1 부근의 반응을 시장 심리 관점에서 살펴본다.

하지만 이것 역시 고정된 공식은 아니다.

본전 매도가 SOPR에 미치는 영향

사람은 손실을 보고 있을 때 매도보다 본전을 기다리는 경우가 많다.

예를 들어 1,000원에 코인을 샀다.

가격이 700원까지 하락한다.

투자자는 매도하지 않는다.

가격이 다시 1,000원 근처로 올라온다.

투자자는 “이제 본전이 왔다”고 생각하고 매도한다.

이런 행동이 대규모로 나타나면 SOPR이 1 부근에서 중요한 손바뀜 구간을 만들 수 있다.

SOPR과 손실회피 심리는 연결될 수 있다

이전 투자 심리 사이클에서 다룬 손실회피 편향과도 연결된다.

투자자는 손실을 확정하는 것을 싫어할 수 있다.

따라서 가격이 원가 아래로 내려가면 매도를 미룬다.

가격이 본전으로 회복되면 매도를 선택한다.

이런 행동이 시장 전체에서 반복될 경우 온체인 손익 지표에도 일정한 패턴이 나타날 수 있다.

SOPR이 급격하게 높아지면 무엇을 의미할까

SOPR이 평소보다 크게 상승하면 매우 높은 수익 상태의 코인이 이동하고 있을 가능성을 생각할 수 있다.

예를 들어 다음과 같은 상황이다.

• 가격 급등
• SOPR 급등
• 오래된 코인 이동 증가
• 거래소 유입 증가

이 경우 장기보유자의 대규모 차익실현이 나타나는지 확인할 수 있다.

하지만 자기 지갑 이동이나 특정 대형 주소가 지표를 왜곡할 수도 있다.

SOPR이 급락하면 무엇을 의미할까

SOPR이 크게 떨어지면 손실 상태에서 코인이 대량으로 움직였을 가능성을 확인할 수 있다.

예를 들어 가격이 급락한다.

투자자가 공포를 느낀다.

손절한다.

거래소 유입이 증가한다.

SOPR이 1 아래로 크게 내려간다.

이 경우 강한 손실 실현이 발생하는지 살펴볼 수 있다.

하지만 급락한 SOPR이 자동으로 바닥을 의미하는 것은 아니다.

SOPR과 거래소 유입을 함께 보면 좋은 이유

SOPR은 코인이 어떤 손익 상태에서 움직이는지를 보여준다.

하지만 목적지가 거래소인지 개인지갑인지 직접 구분하지 못할 수 있다.

거래소 유입을 함께 보면 실제 매도 가능성이 높은 이동인지 살펴볼 수 있다.

예를 들어 다음 조합이다.

SOPR 1 아래 + 거래소 유입 급증 + 가격 하락

손실 상태의 코인이 거래소로 이동하는지 확인할 수 있다.

반대로 거래소 유입 변화 없이 SOPR만 크게 움직이면 지갑 재배치 가능성도 고려해야 한다.

SOPR과 거래소 보유량

거래소 유입 이후 보유량까지 증가한다면 시장에 거래 가능한 공급이 늘고 있는지 확인할 수 있다.

예를 들어 SOPR이 1.2다.

장기보유자 거래소 입금이 증가한다.

거래소 보유량도 증가한다.

가격은 상승 중이다.

이 경우 수익 상태의 공급이 거래소로 이동하고 있는지 살펴볼 수 있다.

신규 수요가 약해지면 가격 변동성이 커질 가능성도 생각할 수 있다.

SOPR과 휴면 코인 이동

SOPR이 높으면서 오래된 코인 이동도 증가하면 장기보유자의 수익 실현 가능성을 살펴볼 수 있다.

예를 들어 3년 이상 움직이지 않았던 코인이 현재 높은 가격에서 거래소로 이동한다.

SOPR은 높은 수준으로 나타날 수 있다.

CDD나 Dormancy 계열 지표도 함께 상승할 수 있다.

이 경우 오래된 저원가 공급이 시장으로 나오는지 확인할 수 있다.

SOPR과 MVRV를 같이 보는 가장 쉬운 방법

두 지표를 네 가지 조합으로 나눠보자.

MVRV 높음 + SOPR 높음

시장 전체의 미실현 이익이 크고 실제 이동 코인도 수익 상태일 가능성이 있다.

차익실현이 활발해지는지 본다.

MVRV 높음 + SOPR 낮음

전체 시장은 여전히 이익 상태지만 최근 일부 투자자는 손실을 실현하고 있을 수 있다.

단기 조정 구간인지 확인한다.

MVRV 낮음 + SOPR 낮음

시장 전체 손실 압력이 크고 실제 이동 코인도 손실을 실현하고 있을 가능성을 본다.

공포성 매도나 항복 구간을 살펴볼 수 있다.

MVRV 낮음 + SOPR 상승

시장 가격은 여전히 원가 대비 낮지만 실제 손익 구조가 개선되기 시작하는지 확인할 수 있다.

가상의 사례 A: 상승장에서 수익 실현이 지속되는 경우

가격과 MVRV가 상승한다.

SOPR도 1보다 높은 수준에서 상승한다.

수익 상태의 코인 이동이 증가하는지 살펴볼 수 있다.

하지만 거래량도 함께 늘어나기 때문에 신규 수요가 차익실현 공급을 흡수하는지 확인할 수 있다.

가상의 사례 B: 조정 과정에서 SOPR이 1 아래로 내려가는 경우

가격이 조정된다.

SOPR은 1 아래로 내려간다.

단기보유자 MVRV도 1 아래다.

이 경우 최근 참여자가 손실 상태에서 코인을 움직이고 있는지 살펴볼 수 있다.

가상의 사례 C: 강한 항복성 손실 실현

가격이 급락한다.

SOPR도 크게 하락한다.

거래소 유입과 오래된 코인 이동이 동시에 증가한다.

이 경우 손실 실현이 단기보유자뿐 아니라 더 오래된 보유자까지 확산되는지 확인할 수 있다.

하지만 이 시점이 시장 바닥이라는 보장은 없다.

가상의 사례 D: SOPR 회복과 가격 안정

SOPR이 점차 1에 가까워진다.

가격도 안정된다.

신규 주소는 증가한다.

거래소 보유량은 감소한다.

이 경우 손실 실현 압력이 줄고 시장 구조가 개선되는지 살펴볼 수 있다.

aSOPR은 무엇인가

일부 분석에서는 aSOPR이라는 지표가 사용된다.

aSOPR은 Adjusted SOPR의 약자다.

매우 짧은 시간 안에 다시 이동한 코인의 영향을 일부 제외해 잡음을 줄이려는 방식이다.

예를 들어 한 시간 이내에 반복 이동한 코인이 많으면 실제 투자 손익보다 기술적 거래나 내부 이동의 영향을 받을 수 있다.

aSOPR은 이런 단기 움직임을 조정하려는 목적이 있다.

하지만 정확한 계산 기준은 데이터 제공 서비스에 따라 확인해야 한다.

SOPR과 aSOPR 중 무엇을 봐야 할까

둘 중 하나가 무조건 더 좋은 것은 아니다.

기본 SOPR은 전체 코인 이동의 손익 구조를 보여준다.

aSOPR은 매우 짧은 이동을 일부 제거해 시장 참여자의 경제적 손익을 더 깔끔하게 보려는 목적이 있다.

초보자는 기본 SOPR의 의미를 먼저 이해한 뒤 aSOPR을 보조적으로 활용하는 것이 좋다.

장기보유자 SOPR과 단기보유자 SOPR

데이터 제공 방식에 따라 장기보유자와 단기보유자의 SOPR을 따로 볼 수 있다.

예를 들어 장기보유자 SOPR이 높다면 오래된 코인이 큰 수익 상태에서 움직이는지 살펴볼 수 있다.

단기보유자 SOPR이 1 아래라면 최근 시장에 들어온 투자자가 손실 상태에서 코인을 움직이고 있을 가능성을 생각할 수 있다.

이렇게 집단을 구분하면 전체 SOPR보다 시장 심리를 더 세밀하게 볼 수 있다.

단기보유자 SOPR이 중요한 이유

단기보유자는 현재 가격과 가까운 원가를 가지고 있을 가능성이 높다.

따라서 작은 가격 변동에도 손익 상태가 빠르게 바뀔 수 있다.

예를 들어 가격이 10% 조정된다.

단기보유자 SOPR이 1 아래로 내려간다.

손실 매도가 증가한다.

이후 가격이 반등하고 SOPR이 다시 1 위로 회복된다.

이런 움직임을 통해 최근 투자자의 심리 변화를 살펴볼 수 있다.

장기보유자 SOPR이 급증하면

오래 보유한 코인이 큰 이익 상태에서 손바뀜되고 있을 가능성을 생각할 수 있다.

특히 다음 데이터가 함께 나타나는지 확인하면 좋다.

• 장기보유자 공급 감소
• 휴면 코인 이동 증가
• 거래소 유입 증가
• CDD 증가
• 가격 상승

이 조합은 오래된 저원가 공급의 차익실현을 이해하는 데 도움이 된다.

장기보유자 SOPR이 낮아질 수도 있을까

가능하다.

가격 하락이 매우 깊다면 일부 장기보유자도 손실 상태에서 코인을 이동할 수 있다.

또는 장기보유자로 분류된 공급 중 높은 가격에서 취득한 코인이 있을 수 있다.

따라서 장기보유자라고 해서 항상 수익 상태라고 생각하면 안 된다.

시장 사이클에 따라 손익 구조는 달라질 수 있다.

SOPR의 하루 급등을 조심해야 하는 이유

대형 지갑 하나가 매우 오래된 코인을 이동하면 SOPR이 크게 움직일 수 있다.

예를 들어 과거 매우 낮은 가격에서 취득된 대규모 코인이 현재 높은 가격에서 지갑을 이동한다.

실제 매도가 아닐 수도 있다.

하지만 계산상 매우 큰 수익 상태의 이동으로 반영될 가능성이 있다.

따라서 단일 날짜보다 7일 또는 30일 평균을 함께 보는 것이 좋다.

SOPR 이동평균을 활용하는 이유

일일 SOPR은 변동성이 클 수 있다.

특히 대형 지갑의 움직임에 영향을 받을 수 있다.

따라서 단기 잡음을 줄이기 위해 일정 기간 평균을 볼 수 있다.

예를 들어 7일 평균 SOPR을 사용하면 하루의 급격한 변화를 조금 완화해서 볼 수 있다.

장기 시장 사이클에서는 30일 평균을 참고할 수도 있다.

SOPR이 지속적으로 1 위에 있다는 의미

상승 추세에서 SOPR이 반복적으로 1 위에서 유지된다면 시장에서 수익 실현이 계속되고 있음에도 수요가 그 공급을 받아주고 있는지 확인할 수 있다.

가격도 함께 상승한다면 차익실현이 시장을 무너뜨릴 만큼 강하지 않은 상황일 수 있다.

반대로 SOPR이 매우 높아지고 가격 상승은 둔화된다면 공급 흡수력이 약해지고 있는지 살펴볼 수 있다.

SOPR이 지속적으로 1 아래에 있다는 의미

약세장에서는 손실 매도가 계속 발생하면서 SOPR이 1 아래에서 움직일 수 있다.

이 경우 투자자가 손실을 확정하는 환경이 지속되고 있는지 확인할 수 있다.

특히 신규 주소와 거래량도 감소한다면 시장 관심 약화가 함께 나타나는지 살펴볼 수 있다.

하지만 어느 시점에서 손실 매도가 줄어들면 SOPR이 점차 1 부근으로 회복될 수 있다.

SOPR이 1을 회복하면 무조건 상승 전환일까

그렇지는 않다.

단기 반등만으로도 SOPR이 1 위로 올라갈 수 있다.

예를 들어 가격이 일시적으로 10% 상승한다.

최근 투자자의 손실이 줄어든다.

일부 코인이 소폭 수익 상태에서 이동한다.

SOPR이 1 위로 올라간다.

하지만 이후 수요가 약하면 다시 1 아래로 내려갈 수 있다.

따라서 지속성을 확인해야 한다.

SOPR과 현물 거래량

SOPR 변화가 의미를 가지려면 실제 시장 활동도 함께 봐야 한다.

SOPR이 크게 상승한다.

현물 거래량도 급증한다.

거래소 유입도 증가한다.

이 경우 수익 실현 활동이 실제 시장 거래 증가와 연결되는지 확인할 수 있다.

반대로 SOPR은 크게 움직였지만 거래량이 거의 변하지 않는다면 특정 대형 주소 이동의 영향일 수도 있다.

SOPR과 신규 주소

SOPR이 높아지는 상승장에서 신규 주소가 계속 증가한다면 신규 수요가 기존 보유자의 수익실현 공급을 흡수하고 있는지 확인할 수 있다.

반대로 SOPR은 높은데 신규 주소가 감소한다면 차익실현 공급을 받아줄 새로운 참여가 약해지고 있는지 살펴볼 수 있다.

따라서 SOPR은 단독보다 신규 수요 지표와 연결했을 때 의미가 더 커진다.

SOPR과 활성 주소

활성 주소가 증가하면서 SOPR도 높아진다면 수익 상태의 코인 이동과 네트워크 활동이 동시에 증가하는지 확인할 수 있다.

하지만 활성 주소 증가는 매도성 거래소 이동 때문일 수도 있다.

따라서 거래소 유입과 함께 보는 것이 좋다.

SOPR과 펀딩비를 같이 보면

시장 과열 분석에서는 파생상품 데이터도 연결할 수 있다.

예를 들어 다음 조합이다.

• SOPR 높은 수준
• MVRV 높은 수준
• 펀딩비 높은 양수
• OI 급증
• 가격 상승

현물에서는 큰 수익을 실현하는 보유자가 존재한다.

파생시장에서는 레버리지 롱이 과도하게 늘어난다.

이 경우 작은 가격 조정에도 변동성이 커질 수 있는지 확인할 수 있다.

SOPR과 청산 데이터

장기보유자의 수익 실현으로 가격이 조정된다.

동시에 파생상품 시장에는 높은 롱 레버리지가 쌓여 있다.

가격이 조금 하락한다.

롱 청산이 발생한다.

하락이 추가로 확대될 수 있다.

따라서 SOPR은 현물 보유자의 행동, 청산 데이터는 파생시장 포지션 정리를 보여주는 서로 다른 관점으로 볼 수 있다.

SOPR과 순공급 증가율

실현 손익 구조가 좋아 보여도 신규 공급이 크게 늘어날 수 있다.

예를 들어 SOPR이 1 부근에서 안정된다.

하지만 향후 대규모 언락이 있다.

거래소 보유량도 증가한다.

이 경우 손익 구조 개선만 보고 시장 수급이 좋아졌다고 판단하면 안 된다.

따라서 공급 사이클에서 다룬 순공급 증가율을 함께 확인할 필요가 있다.

SOPR이 낮은데 대규모 언락이 예정돼 있다면

기존 보유자는 이미 손실 압박을 받고 있다.

그런데 추가 공급까지 시장에 들어올 예정이다.

신규 수요가 약하다면 추가적인 가격 압력이 발생할 수 있다.

따라서 낮은 SOPR을 단순한 바닥 신호로 해석하기보다 미래 공급 구조를 같이 봐야 한다.

가상의 사례 E: 높은 MVRV와 SOPR이 동시에 상승

MVRV가 높아진다.

SOPR도 상승한다.

장기보유자 공급은 줄어든다.

이 경우 시장 전체 미실현 이익 증가와 실제 수익 실현이 동시에 나타나는지 확인할 수 있다.

가상의 사례 F: 낮은 MVRV와 SOPR 회복

MVRV는 여전히 낮다.

하지만 SOPR은 1 부근까지 회복된다.

신규 주소와 가격도 상승한다.

이 경우 손실 실현 압력이 줄면서 시장 구조가 개선되는지 살펴볼 수 있다.

SOPR 분석 10단계

1단계: SOPR이 1보다 높은지 낮은지 확인한다

현재 이동 코인의 평균적인 손익 상태를 본다.

2단계: 하루보다 추세를 본다

7일 또는 30일 평균을 확인한다.

3단계: 가격과 비교한다

상승과 하락 중 어느 환경에서 SOPR이 움직이는지 본다.

4단계: MVRV를 확인한다

시장 전체의 미실현 손익과 연결한다.

5단계: 장기·단기보유자를 구분한다

어떤 보유 집단이 손익을 실현하는지 본다.

6단계: 휴면 코인 이동을 확인한다

오래된 공급이 움직이는지 살펴본다.

7단계: 거래소 유입을 확인한다

실제 매도 가능한 공급으로 이동하는지 본다.

8단계: 현물 거래량을 확인한다

손익 실현이 실제 시장 거래 증가와 연결되는지 본다.

9단계: 신규 수요를 확인한다

신규 주소와 활성 주소가 공급을 흡수하고 있는지 본다.

10단계: 공급 이벤트를 확인한다

언락과 신규 발행이 시장에 추가 부담을 만드는지 살펴본다.

SOPR 체크리스트

1. 현재 SOPR은 1보다 높은가 낮은가?
2. 최근 7일 또는 30일 추세는 어떤가?
3. 가격과 SOPR이 같은 방향으로 움직이는가?
4. MVRV는 높은가 낮은가?
5. 단기보유자 SOPR은 어떤 상태인가?
6. 장기보유자 SOPR은 어떤 상태인가?
7. 휴면 코인 이동이 증가하는가?
8. 장기보유자 공급은 감소하는가?
9. 거래소 유입량이 증가하는가?
10. 거래소 보유량도 증가하는가?
11. 현물 거래량이 증가하는가?
12. 신규 주소와 활성 주소는 회복되는가?
13. 손실 실현이 특정 하루에 집중된 것인가?
14. 대형 지갑 하나가 지표를 왜곡했을 가능성은 없는가?
15. 향후 대규모 토큰 언락이 있는가?
16. MVRV와 NUPL이 비슷한 손익 상태를 보여주는가?

SOPR에서 흔히 하는 실수

SOPR이 1보다 높으면 무조건 매도 신호라고 생각하는 것

상승장에서는 수익 실현이 지속되면서 가격도 계속 오를 수 있다.

SOPR이 1 아래면 무조건 저점이라고 보는 것

약세장에서는 손실 실현이 장기간 이어질 수 있다.

하루 데이터만 보는 것

특정 고래 지갑 때문에 값이 크게 움직일 수 있다.

실제 매도와 단순 이동을 동일하게 보는 것

개인지갑 재배치도 온체인 이동으로 기록될 수 있다.

전체 SOPR만 보는 것

장기보유자와 단기보유자의 손익 구조가 다를 수 있다.

거래소 수급을 확인하지 않는 것

실제 시장 공급으로 이동하는지 확인해야 한다.

SOPR은 가격 예측기가 아니라 행동 지표다

SOPR은 다음 날 가격이 오를지 내릴지를 직접 알려주는 지표가 아니다.

SOPR이 알려주는 것은 실제 움직인 코인이 어떤 손익 상태에 있었는지다.

따라서 다음 질문에 활용하는 것이 좋다.

“현재 시장 참여자는 이익을 실현하고 있는가?”

또는

“손실을 감수하면서 코인을 움직이고 있는가?”

이 질문에 답한 뒤 시장 수요가 해당 공급을 얼마나 흡수하고 있는지를 보는 것이 중요하다.

SOPR이 높은 것보다 더 중요한 것은 누가 팔고 있는가다

전체 SOPR이 높더라도 장기보유자의 행동인지 단기보유자의 행동인지에 따라 의미가 달라진다.

최근 투자자가 소폭 수익을 실현하는 것과 수년간 보유한 대형 지갑이 큰 수익을 실현하는 것은 시장 공급에 미치는 잠재적 영향이 다를 수 있다.

따라서 보유기간별 SOPR이나 휴면 코인 데이터를 함께 보면 더 구체적인 해석이 가능하다.

SOPR이 낮은 것보다 더 중요한 것은 손실 매도가 줄어드는지다

약세장에서 SOPR이 0.9라는 숫자 하나보다 0.8에서 0.85, 0.9, 0.95로 올라오는 과정이 더 중요한 경우가 있다.

손실 실현 강도가 점차 약해지고 있을 수 있기 때문이다.

하지만 가격이 단기 반등해 SOPR이 회복된 것일 수도 있다.

따라서 거래소 유입 감소와 신규 주소 증가가 함께 나타나는지 봐야 한다.

SOPR 다음에 NUPL을 봐야 하는 이유

SOPR은 실제로 움직인 코인의 실현 손익을 보여준다.

하지만 아직 움직이지 않은 전체 보유 공급의 감정 상태까지 한 번에 보기는 어렵다.

이때 NUPL을 활용할 수 있다.

SOPR이

“지금 실제로 움직인 코인은 이익인가 손실인가?”

를 본다면,

NUPL은

“시장 전체가 아직 팔지 않은 상태에서 얼마나 큰 미실현 이익 또는 손실을 가지고 있는가?”

를 보는 데 도움이 된다.

따라서 다음 글에서 SOPR 1의 의미를 조금 더 깊게 본 뒤 NUPL로 연결하면 온체인 손익 사이클이 자연스럽게 완성된다.

결론

SOPR은 실제로 이동한 코인이 과거 마지막 이동 가격과 비교했을 때 평균적으로 이익 상태에서 움직였는지 손실 상태에서 움직였는지를 보여주는 대표적인 온체인 손익 지표다. 일반적으로 SOPR이 1보다 높으면 수익 상태의 코인 이동이 우세한지 확인할 수 있고, 1보다 낮으면 손실 실현이 증가하고 있는지 살펴볼 수 있다.

하지만 SOPR이 1보다 높다고 시장 고점을 의미하거나 1 아래라고 시장 저점을 의미하는 것은 아니다. 강한 상승장에서는 투자자가 계속 차익을 실현하면서도 신규 수요가 그 공급을 흡수해 가격이 상승할 수 있다. 반대로 약세장에서는 손실 실현이 장기간 이어지면서 SOPR이 반복적으로 1 아래에 머물 수 있다.

따라서 투자자는 SOPR의 절대적인 수치보다 가격과의 관계, MVRV, 장기보유자와 단기보유자의 손익 구조, 휴면 코인 이동, 거래소 유입, 거래소 보유량, 현물 거래량을 함께 확인해야 한다. 특히 MVRV를 통해 시장 전체의 미실현 손익을 확인하고 SOPR로 실제 수익 또는 손실 실현 행동을 연결하면 투자자의 상태와 행동을 구분해서 이해하는 데 도움이 된다.

결국 SOPR 분석에서 핵심 질문은 “SOPR이 1보다 높으니 이제 가격이 떨어질까?”가 아니다. 투자자는 “현재 실제로 움직이는 코인이 이익을 실현하고 있는지 손실을 확정하고 있는지, 그리고 시장의 신규 수요가 그 매도 공급을 얼마나 안정적으로 흡수하고 있는가?”를 중심으로 데이터를 해석하는 것이 좋다.